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來源：德林社

生命，就是一場(chǎng)時(shí)間與技術(shù)的賽跑。

在11月10日剛剛閉幕的“中國國際進(jìn)口博覽會(huì)”上，全球醫(yī)療器械巨頭美敦力、美時(shí)醫(yī)療、醫(yī)科達(dá)、歐姆龍?jiān)萍虾?，紛紛展示了自己先進(jìn)的產(chǎn)品，從“人工胰腺”到全球首臺(tái)嬰兒專用磁共振系統(tǒng)、高場(chǎng)強(qiáng)磁共振放療系統(tǒng)Elekta Unity、新款溫?zé)岬皖l治療儀等等。

全球醫(yī)療器械巨頭在展示黑科技的同時(shí)，也在瞄準(zhǔn)中國的巨大醫(yī)療器械市場(chǎng)。據(jù)測(cè)算，2018年中國醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模超5300億元，預(yù)計(jì)未來10年的年復(fù)合增速仍將超過15%，2024年將達(dá)到1.23萬億元規(guī)模。而2017年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模為2.84萬億元，同比增長(zhǎng)約4%，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到4.2萬億元，復(fù)合增速約為5.6%。

作為全球一哥，美敦力2018年?duì)I收已經(jīng)達(dá)到2135億元人民幣，市值10241億元人民幣。對(duì)于全球投資者和中國投資者而言，不禁會(huì)有一個(gè)疑問，未來誰能扛起中國醫(yī)療器械的大旗，既在中國市場(chǎng)與全球巨頭一較高下，將命運(yùn)掌控自己手里面；又能借力中國市場(chǎng)而技術(shù)超越在全球市場(chǎng)上與巨頭們一較高下，代表中國拯救世界？

是冀望“醫(yī)療界華為”邁瑞醫(yī)療的繼續(xù)崛起？還是“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥的跨界作戰(zhàn)？抑或是有著“醫(yī)療界富士康”的藥明康德突然殺出？

萬億國際PK賽：差距與空間

在中國的醫(yī)療器械行業(yè)，從來都不是中國本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，一開始就是一場(chǎng)國際化的PK賽。

觀察中國的醫(yī)療器械市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)醫(yī)學(xué)影像、體外診斷、低值耗材、心血管設(shè)備植入物、骨科器械、醫(yī)療、急救ICU、腎內(nèi)等七大類份額分別占據(jù)16%、14%、13%、6%、6%、5%、4%、4%的市場(chǎng)份額，累計(jì)占據(jù)68%的市場(chǎng)份額。

而中高端醫(yī)療器械中，CT機(jī)、超聲波儀器、檢測(cè)儀器、磁共振設(shè)備、心電圖機(jī)、中高檔監(jiān)視儀、高檔生理記錄儀等進(jìn)口比例占據(jù)了80%-90%，處于基本進(jìn)口狀態(tài)。同時(shí)，高端醫(yī)療器械產(chǎn)品市場(chǎng)中，70%由外資占領(lǐng)。

另一個(gè)值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，中國醫(yī)療器械市場(chǎng)高端產(chǎn)品占比25%，中低端產(chǎn)品占比75%；而國際上這兩項(xiàng)分別占比為55%和45%。這意味著，隨著中國醫(yī)療器械市場(chǎng)對(duì)高端產(chǎn)品的需求提升和延展，國際巨頭占據(jù)中國醫(yī)療器械市場(chǎng)的份額還將擴(kuò)大。

如今，現(xiàn)在在醫(yī)療器械領(lǐng)域也僅有邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等少數(shù)本土企業(yè)能參與競(jìng)爭(zhēng)PK。

毫無疑問，全球范圍來看，坐在嘉賓席的企業(yè)主要來自美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，坐在觀眾席的是中國等發(fā)展中國家。2016年，全球前十大醫(yī)療器械公司占據(jù)37%的市場(chǎng)份額，前三十占據(jù)63%的市場(chǎng)份額。

無論是前十還是前三十，目前還沒有中國企業(yè)的身影。龐大的中國市場(chǎng)，尤其是高端設(shè)備領(lǐng)域，能夠上臺(tái)演講的依舊還是那些外資巨頭，比如美敦力、強(qiáng)生、雅培、GPS組合(GE、飛利浦、西門子)等等。

短期來看，外資巨頭在全球的統(tǒng)治力不會(huì)發(fā)生大的改變。

10月份，國外權(quán)威的醫(yī)療器械第三方網(wǎng)站massdevice發(fā)布了《2019年全球醫(yī)療器械100強(qiáng)》，美敦力以305億美元銷售額居首，強(qiáng)生、飛利浦、GE醫(yī)療、費(fèi)森尤斯醫(yī)療、西門子醫(yī)療、嘉德諾、丹納赫、史賽克等12強(qiáng)銷售額超過百億美元。

值得一提的是，也許是剛在A股上市一年的緣故，邁瑞醫(yī)療并未納入評(píng)價(jià)，但如果以營收來看，其將排入全球50強(qiáng)位列43名的行列。但可以想象，中國醫(yī)療器械行業(yè)與全球巨頭的差距，抑或是未來巨大的成長(zhǎng)空間。

不過，三十年河?xùn)|，三十年河西。醫(yī)療器械這個(gè)萬億深海中，大船和小帆并行，誰能找到One Piece還不一定，就像美國有蘋果、臉書，中國有華為、騰訊，本土制造業(yè)的發(fā)展，也可以說聲“真香”。

河?xùn)|河西的轉(zhuǎn)變，或許都用不到三十年。

當(dāng)然，外國投資者更懂得“藥不能停”的道理，于是外資巨頭們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上走出了茅臺(tái)的味道。

大魚吃小魚：無并購，不巨頭

中國有句老話：順風(fēng)而呼，聲非加疾也，而聞?wù)哒谩?/span>

這告訴我們找準(zhǔn)賽道和善借東風(fēng)的重要性。本土醫(yī)療器械行業(yè)起步晚，但借政策東風(fēng)跑步前進(jìn)，在更為熟悉的中國市場(chǎng)，國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)比外來和尚更會(huì)念經(jīng)。

鼓勵(lì)國產(chǎn)醫(yī)療器械的相關(guān)政策，圖片來源：平安證券

過去幾年，國內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模以20%的增速擴(kuò)大。其中，2010年市場(chǎng)規(guī)模超1000億元，2013年超過2000億元，2019年的市場(chǎng)規(guī)模約為6450億元。目前，我國是僅次于美國的全球第二大醫(yī)療器械市場(chǎng)。

從全球來看，美國醫(yī)療器械市場(chǎng)占據(jù)40%的份額，以2100億美元（14739萬億人民幣）的規(guī)模居首，未來幾年的增長(zhǎng)率約在5%。根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場(chǎng)未來5年復(fù)合增長(zhǎng)為15-20%，在2021-2022年，市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬億元。

圖片來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

從增速上看，國內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)遠(yuǎn)超全球平均和美國，從與藥品市場(chǎng)規(guī)模（2017年）對(duì)比來看，發(fā)達(dá)國家達(dá)到1:1，全球平均水平0.7:1，國內(nèi)市場(chǎng)為0.25:1，不難看出，國內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著國家政策的扶持，以及行業(yè)的技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從中低端市場(chǎng)向高端市場(chǎng)進(jìn)口替代將成為醫(yī)療器械行業(yè)主旋律。邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷認(rèn)為，國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了“黃金十年”。

目前，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備已有多項(xiàng)突破技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，比如植入性耗材中的心血管支架、心臟封堵器、人工腦膜、骨科植入物中的創(chuàng)傷類及脊柱類產(chǎn)品等；大中型醫(yī)療設(shè)備中的監(jiān)護(hù)儀、DR等。

圖片來源：興證醫(yī)藥健康

無論是國外還是國內(nèi)，醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展壯大離不開兩個(gè)關(guān)鍵詞，一個(gè)是研發(fā)，一個(gè)是并購。醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科交叉、知識(shí)密集、資金密集型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入門檻較高。前文也提到，科技實(shí)力是企業(yè)排行的硬指標(biāo)。

打鐵不僅需要自身硬，還需要燒一把紅爐火！善用資本力量并購是快速搶占市場(chǎng)的最佳方式，同時(shí)，醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)延展性低，單一品類市場(chǎng)容量有限，部分細(xì)分領(lǐng)域更新周期較長(zhǎng)，企業(yè)想要持續(xù)壯大，必須通過并購打開空間。

豪不夸張地說，醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展史，其實(shí)是一部研發(fā)并購史。

從研發(fā)角度，研發(fā)投入和企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)正相關(guān)。在2016年，國內(nèi)醫(yī)療器械20強(qiáng)累計(jì)研發(fā)投入22.70億元，占營收比例平均為4.51%。而當(dāng)年，美敦力一家企業(yè)研發(fā)費(fèi)用就有22億美元，占營收比例7.7%。

圖片來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

從并購來看，行業(yè)巨頭的發(fā)展和并購息息相關(guān)。比如2015年，美敦力499億美元收購柯惠醫(yī)療，一躍成為世界第一。2017年，雅培250億美元收購圣猶達(dá)，排名首次躍進(jìn)世界前五。

回到國內(nèi)市場(chǎng)，近年來，并購數(shù)量和金額都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2018年，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)1.7萬家，其中90%以上是年?duì)I收三四千萬的中小型企業(yè)。普華永道數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，國內(nèi)并購案例數(shù)量由169起增加到205起，金額由76.78億美元增加到108.93億元。

圖片來源：普華永道研報(bào)

綜上，研發(fā)與并購是醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展壯大的必修課，誰能在這兩個(gè)方面發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，誰就可能成為國內(nèi)市場(chǎng)最靚的仔，甚至成為全村的希望，挑戰(zhàn)外資巨頭。

醫(yī)療界華為：邁瑞的技術(shù)追趕與超越

如果要通過和外延式擴(kuò)張來完成追趕的話，那意味著能與國際巨頭PK的醫(yī)療企業(yè)必須擁有強(qiáng)大的醫(yī)療資源和并購能力。

恒瑞醫(yī)藥被認(rèn)為是“醫(yī)藥一哥”，創(chuàng)新藥的研發(fā)和推廣能力令其成為醫(yī)藥領(lǐng)域的茅臺(tái)，市值超過4100億元。但其并未顯示出會(huì)將跨界作戰(zhàn)進(jìn)入醫(yī)療器械的信號(hào)的動(dòng)作。

藥明康德同在2018年上市，上市一年多股價(jià)一度飆漲，在經(jīng)歷一輪過山車之后創(chuàng)出新高，市值逾1600億元。但藥明康德爭(zhēng)議頗大，在技術(shù)與代工上形成醫(yī)藥界“華為”與“富士康”的爭(zhēng)議。當(dāng)然，如果細(xì)看藥明康德財(cái)報(bào)，居然未披露專利情況，而且即使是2018年研發(fā)費(fèi)用也在4.37億元，僅為邁瑞醫(yī)療的30%。

因此，與國際醫(yī)療巨頭的PK賽只看坐看醫(yī)療器械垂直行業(yè)公司自身了。

目前，單從國內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)來看，馬太效應(yīng)凸顯，形成了“一超多強(qiáng)”的局面。一超指的是營收百億俱樂部的邁瑞醫(yī)療，多強(qiáng)指的是10億俱樂部的新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療、潤達(dá)醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等上市企業(yè)。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上，邁瑞在行業(yè)內(nèi)是碾壓般的存在。營收上，邁瑞醫(yī)療前三季度收入123.8億元，幾乎是第2-3名新華醫(yī)療、迪安診斷的總和，也是5-8名樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等的總和。凈利潤方面，邁瑞醫(yī)療同樣以36.71億元居首，是2-5名樂普醫(yī)療、新華醫(yī)療等的總和。

圖片來源：同花順

突出的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)離不開研發(fā)費(fèi)用的投入。2015年至2017年，邁瑞研發(fā)支出都在10億元左右，2018年更是高達(dá)14.2億元，占營收比例超過10%，這一比例超越外資巨頭平均值，更比國內(nèi)同行高了一大截兒。

2018年，緊隨邁瑞的新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別是1.2億元、3.8億元、1.51億元、1.3億元，占營收的比例分別是1.2%、6%、3.6%、4.9%。

研發(fā)費(fèi)用的錢不白花，體現(xiàn)在專利成果上，截至上半年，邁瑞共申請(qǐng)專利4248件，授權(quán)超過2700件。根據(jù)發(fā)改委公布的國家企業(yè)技術(shù)中心所在企業(yè)發(fā)明專利擁有量前50名名單，邁瑞是唯一一個(gè)上榜的醫(yī)療器械企業(yè)，一同上榜的還有華為、中石油、格力等。因此，邁瑞醫(yī)療也被譽(yù)為“醫(yī)療界華為”。

如果說專注研發(fā)讓邁瑞快速壯大，那么并購就是讓公司跑得更快。

2008-2014年，邁瑞在海內(nèi)外通過并購控股Datascope、 Zonare等13家企業(yè)，幫助公司實(shí)現(xiàn)全球化布局與科研實(shí)力提升。比如并購的ZONARE，該公司屬于高端放射領(lǐng)域致力于超聲技術(shù)開發(fā)的領(lǐng)軍企業(yè)，并購之后，公司進(jìn)一步拓展美國市場(chǎng)，并在高品質(zhì)影像產(chǎn)品領(lǐng)域全球領(lǐng)先。

在2018年報(bào)中，李西廷表示，未來邁瑞還將堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)與外延收購“兩條腿走路”的戰(zhàn)略不變。對(duì)外投資收購的重點(diǎn)將優(yōu)先包括先進(jìn)技術(shù)、細(xì)分市場(chǎng)的高端布局、海外平臺(tái)型能力建設(shè)等方面，與自主研發(fā)形成協(xié)同。

過去的事實(shí)告訴我們，邁瑞正緊跟外資巨頭的成長(zhǎng)腳步，并有同臺(tái)競(jìng)技的能力。一方面，企業(yè)科研實(shí)力強(qiáng)，根基扎實(shí)，另一方面，具備極強(qiáng)的并購整合能力，招式靈活。不僅如此，在邁瑞的發(fā)展過程中，其平臺(tái)型的特征正在慢慢顯現(xiàn)。當(dāng)一家企業(yè)能夠賦能上下游，其價(jià)值和生命周期會(huì)更加長(zhǎng)久。

目前，邁瑞的產(chǎn)品及解決方案覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院，應(yīng)用于全球190多個(gè)國家和地區(qū)，正如文章開頭提到的那一幕，中國醫(yī)院里的越來越多地出現(xiàn)了國產(chǎn)設(shè)備。

其中，邁瑞部分產(chǎn)品國內(nèi)外建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，監(jiān)護(hù)產(chǎn)品市場(chǎng)份額國內(nèi)第一世界第三，除顫儀國內(nèi)第一世界第四，麻醉機(jī)全球第三；在體外診斷工業(yè)領(lǐng)域，生化儀國內(nèi)份額第三國產(chǎn)第一，血球分析國內(nèi)第二國產(chǎn)第一。而邁瑞醫(yī)療不斷通過技術(shù)迭代，將產(chǎn)品性能不遜色國際巨頭之下，以巨頭們一半甚至更低的價(jià)格給患者帶來福音。

未來十年，李西廷表示：希望邁瑞進(jìn)入全球醫(yī)療器械供應(yīng)商的前20名，用營收數(shù)據(jù)形容，大概是達(dá)到100億美元。在2015年，標(biāo)普旗下數(shù)據(jù)庫列出的全球醫(yī)療器械百強(qiáng)排行中，邁瑞醫(yī)療位列世界醫(yī)療器械第43名，是前50名中唯一上榜的中國企業(yè)。

大水養(yǎng)大魚，未來的國內(nèi)市場(chǎng)完全可以誕生一個(gè)比肩國際巨頭的企業(yè)，這只大魚是不是邁瑞？投資者早已給出了答案。截至11月14日，邁瑞股價(jià)報(bào)收198元，漲0.2%，總市值超2400億元，繼續(xù)穩(wěn)坐“創(chuàng)業(yè)板市值一哥”寶座。

中國的萬億醫(yī)療器械“救命”大市場(chǎng)，需要邁瑞醫(yī)療這種科技創(chuàng)新企業(yè)扛起市場(chǎng)大旗，將中國人的命運(yùn)掌握在自己手里面，更需要技術(shù)超越與巨頭們進(jìn)行全球市場(chǎng)PK，將中國高端技術(shù)的高性價(jià)比帶給世界。

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